指数估值的计算，是我们指数基金投资者最常碰到的一个问题。今天61用一个“买方视角”，仔细解释一下指数估值(PE)的计算方式。

　　在证券市场，PE是常见的核心估值指标，能应付大部分指数与个股的估值判断，在了解指数PE之前，先回顾一下这个指标的涵义。

　　延伸到指数PE的计算，我们常常会迷糊于：指数集结了一系列成份股，各成份股市值不同、权重不同、利润不同，如何用上述的公式计算？

　　我们最常见的指数估值计算方式，指数 PE = 成份股市值和 / 成份股利润和，在不考虑权重上限的情况下，可以实现“市值加权”的结果。

　　朋友们会发现，用第一个公式，其实无法计算策略加权类的指数估值，比方“股息率加权”、“波动率倒数加权”、“基本面多因子加权”等。另外在指数编制规则中，常见的单成份股“10%权重上限”这类的权重，也会影响计算结果。

　　如果我们知道某指数各个成份股的市值、利润和各成份股权重因子，我们就能准确的计算其PE，但部分指数的权重因子很难计算：

　　上图为红利指数编制规则，权重因子实现的功能可谓丰富：实现股息率加权且单样本不超过10%，且100亿市值以下不超过1%。因此，权重因子是经过一系列复杂计算后的数据，普通投资者蛮难掌握。

　　这里要强调一点，权重因子不等于权重。各成份股的权重，是基于权重因子计算而来，但不能直接用权重替代权重因子参与计算。由于规则复杂，数据多样，个人想准确计算权重因子，一般需要编程实现，且还受数据源的影响，难度颇大。

　　因为很难获得各指数明确的权重因子，所以我们很难精确计算指数估值。回到开始，从PE = 市值 / 净利润出发，如果我们只要能精确计算出，买入资产的市值与其能产生的净利润，也能准确的计算出PE。

　　某指数有两个成份股为：A，100亿市值，5亿利润，权重占比60%；B，10亿市值，2亿利润，权重占比40%；

　　相当于你花10亿，根据权重被动买入的一揽子企业的部分权益，这些占比权益每年能产生 1.1 亿的利润，那么两者相除，得出该指数当前的市盈率 PE = 10/1.1 =9.09。

　　当然，这个计算方式必须先获得指数个股的实际权重，中证指数网站每月月底会更新每一个指数的实际权重，在该指数页面就能下载到。

　　上图便是使用“买方视角”方式，计算红利指数本次年报更新后（5月1日），以便验证中证红利指数PE2出现大幅调整的情况。

　　每年的5月1日，是中证指高粱地儿野炕头数更新财报的日期。因此，我们关注的指数估值往往在这个时候，会出现较大的估值波动。

　　红利指数2021年所有成份股总利润17181.90亿元，对比2020年的14615.32亿元，同比上升17.56%，这是指数估值大幅下降的核心原因。

　　增加权重考虑之后，100亿买入指数，在2020年能实现12.22亿利润，在2021年能实现13.98亿利润，同比增幅 14.40%。因此指数PE2估值，从 8.18 降落至 7.15。

　　上图右一列为“增额贡献”，也就是同一个成分股，2021年对比2020年所产生的增额部分，大部分贡献为“能源类”成份股。如果谨慎起见，也可以剔除煤炭、钢铁等强周期股的影响。剔除煤炭、钢铁增幅后，PE2基本保持不变，也就是说红利指数，除去能源股利润的增幅，其余成份股差不多打平的样子。

　　很多朋友会问，是否需要调整低估阈值，实际上每一年的财报更新，都会大幅影响阶段的估值情况。我们所设定的估值标准，是以长期数据为标尺的，阶段的波动不用太紧张。

　　只是，61希望通过此文，能让大家对指数估值的计算、指数编制规则的不同、权重与权重因子的不同等有一个的认知。

　　这个计算方式，我查询过很多文章，目前暂时只看到@认真的天马 天马老师提到过，我也请教了@明大 @老豆说 @微积分量化价投 几位老铁，也看了@辉猿走壁 关于指数估值计算的帖子，一并致谢。

　　我不清楚，有没有更好的办法获取“权重因子”，在上述计算过程中发现，“买入权益占比”效果上就类同权重因子。我也不清楚，这个计算方式是否存在什么纰漏，所以写此文，更多的是请教和探讨。