中国网财经12月22日讯 日前，2020诺亚财富华北区钻石年会在举办，达晨财智合伙人兼总裁肖冰在会上表示，那些科研企业，科技创新的公司，根本就没有可能拿到银行的贷款。银行的贷款，这些科技创新的企业，真正推动他们背后的力量只有通过直接融资才行，因为直接融资是长期的投资，所以我们VC、PE这个行业，实际上坚定的支持中国的科技创新和经济转型最坚定的力量。

　　肖冰：很高兴跟这么多诺亚的朋友见面。我想诺亚可以说是达晨的风险投资人，至少十年以前，08年就开始合作，我不知道为什么诺亚看好了达晨。过往十几年，诺亚都是达晨最坚定的支持者。

　　我也看了一下，在这个过程当中和诺亚的合作有非常多，现在大浪淘沙，不断剩下最优秀的基金管理人。最后达晨能够剩下来，就说明我们和诺亚确实是长期合作的特别愉快。肯定是我们的数据，让诺亚人认可，因为诺亚看到我们全行业数据，在这个过程当中，达晨做的不好，也会无情的把我们抛弃掉，因为诺亚最看重的是你们在座的各位。

　　我今天分享的题目，是我自己的观点，里面每一个字都是我自己写的，我很少出来。因为现在我们要募资了，我要配合诺亚来讲一讲，每个字都是我自己写出来的，我很真实的跟大家分享一下我的观点。

　　结论就是PE投资常好的黄金窗口，不是因为我们募资才这样说的，我是这样觉得。因为我们行业外部因素有一些变化，对行业有很大的影响。

　　第一个中国和世界的关系在发生变化，中国和世界的关系最主要的是中国和美国的关系，所以我们特别关心中国和美国的关系。中国和美国的关系，我们在很长一段时间里面，双方常甜蜜的，战略合作伙伴关系，中国在以后，特别是加入WTO以后，进入特别高速的发展时期，这个依赖于中国和美国和谐的合作伙伴关系。在那种关系情况下，体现了我们古典经济学，国际贸易经济理论很好的实践。通过互相交换各自比较优势，这种国际贸易的关系，双方获得很好的成长。这个过程当中，中国是受益最多的，其实美国也受益，但是它们还非常的不满意。

　　现在因为特朗普打破了这个平衡以后，我们变成好像是你死我活的敌人关系，在过去三年的时间里面，好像这个关系越来越紧张，越来越。现在到今天，美国基本确定了，特朗普要下台，拜登上台，拜登上台以后，中国和美国的关系又会发生变化，但是肯定是回不到以前了。但是是一个什么样的关系，拜登已经说了，中国和美国的关系是重要的竞争对手的关系。我们变成一个最重要的竞争对手。这个结论完了以后，我觉得对我们是一个不坏的选择。这两个国家是互相竞争的关系，不是你死我活的敌人的关系，也不是战略合作伙伴的关系，这种关系对中国并不坏，原因是什么呢？我们有两个大的国家互相竞争，如果是相对的竞争，最后的结果有可能是双方都进步，可能美国也会反思自己，为什么中国发展这么好，我们美国是不是要加强美国科技的投入和美国的基础设施建设。

　　那么中国也会进一步补上我们的短板，我们所谓的科研，我们的科技，过往我们着重技术，不注重科技，被美国掐我们的脖子，一掐脖子就发现我们有很多问题，我们经济大而不强，我们核心底层技术被美国控制了，打的我们很痛，我们反思自己，我们要加强这方面。也让我们进一步坚定我们要走的道，不要走回头。很多企业家特别感谢特朗普，有段时间我们还特别担心，中不会走回头，后来发现肯定不会，进一步明确了，我们的市场经济的原则，我们，我们的民营企业，战略过程当中，这一排的声音越来越大。其实这个是对我们有利的。我觉得双方竞争关系，是不坏的选择。

　　在互相竞争过程中，中国和美国肯定都会进步，进步的速度中国肯定会快一些，毕竟我们基础还是相对比较弱一些。我们成长的空间还会大很多。这是第一个外部的变化。

　　第二个外部变化是新冠疫情，最大的黑天鹅今年了，我们好像生活在科幻片里面，大家戴着口罩来参与这个会议，以前在科幻小说里面看到的场景，现在真的出现了，若干年以后，可能是很戏剧性的事情。

　　新冠疫情对我们的影响也是比较深远的，比如的影响，好像的优越性，原来很多人比较推崇，这次被了，在上有些人发生一些转变。经济上呢？大家看到最近一个月的数据，我们出口贸易创了历史新高，好像增长了百分之二三十。中国出口最大的问题是，我们集装箱不够用了，全世界都跑到中国来强货，在疫情期间中国可以提供很多产品的供应，全世界都到中国来寻求商品，来支持他们的市场需求。大家都在抢的结果，我们现在很多企业，包括很多相对传统的企业，都在加班加点的工作，生意特别好。出口形式一片大好，我们一段时间也很担心，所谓的产业转移，现在发现没有那么的担心，中国产业链完整的优势和中国相对控制的优势，我们迅速从疫情中恢复过来，这个是大家体会到很明显的变化。

　　资本市场跟我们一级市场密切相关，各位也是感同。发生了很大的变化，去年开始发生很大的变化，就是在我们跟美国打的最凶的时候，我们科创板横空出世了，科创板开始，说要推科创板的时候，包括我们业内的人都是将信将疑的。更不要说在座的各位了，总觉得能不能开呀？说注册制，注册制情况下的科创板能不能开出来，开出来能不能成功，其实我们都是表示一定的怀疑和担心。但科创板非常的成功。注册制的试点非常的成功，导致今年哪怕是今年发生疫情的情况下，我们创业板注册制，在8月份也成功推出来了，相对也是比较平稳。明年很可能是全面的注册制，主板也是注册制，注册制是中国资本市场性的变化。注册制推行以后，中国资本市场基本上跟的成熟的资本市场的制度没有什么太大的差异了。基本上接轨了。两个制度已经接轨了，不是中国特色的资本市场了，以后就是符合国际惯例的资本市场了。这个也是性的，也对我们行业，对PE行业，对一级市场、二级市场都有重大的影响，以前资本市场被重视写到文件里面，不是落实到真正的灵魂深处的，以前每一年过往十年二十年，每一年都说要重视资本市场，但是领导内心想的，还是重视银行，银行占了融资的主体，直接融资，占的比较非常小，问题是什么呢？那些科研企业，科技创新的公司，根本就没有可能拿到银行的贷款。银行的贷款，这些科技创新的企业，真正推动他们背后的力量只有通过直接融资才行，因为直接融资是长期的投资，所以我们VC、PE这个行业，实际上坚定的支持中国的科技创新和经济转型最坚定的力量。但是我们的力量是比较弱小的。在座的各位，你们也间接支持了中国科技创新，支持了中国产业升级。因为你们把钱给我们了，我们投下去，都是银行不愿意借钱的那些中小的科技企业，创新型企业。以前非常的弱小。现在终于意识到了，中国要变成一个特别强大的科技强国，靠的钱肯定不够，也不现实。更多的靠一个强大的资本市场融资，通过强大资本市场融资来解决中小企业，我们科技型企业融资难的问题。科创板开出来了。未来创业板注册制大量上市，未来直接融资。这是全面注册制及资本市场的时代终于来临了，我们说了很多年，说狼来了，这一天终于来了。肯定也不会走回头了。

　　我跟大家分享几个观点，对中国经济未来趋势的几个观点。很多人对中国经济常悲观的，我身边很多朋友也常悲观的。每一次见到我，你怎么还没移民啊？你是不是把资产转到国外，我说没有，我都在中国，好像很恐怖，你这种资产配置非常，怎么还没有办国外护照什么的。我们是对中国最有信心的一群人，因为我们从事这个行业，我们从事VC、PE行业，投到最有希望的企业身上，我们特别乐观。

　　我们的结论是中国成为 世界第一大经济体指日可待，我们大概占美国的70%，未来不到十年，不要发生重大的战争风险情况下，中国经济肯定最多十年，将会超过美国成为世界第一。在那个时候，我们人均P还是只有美国的四分之一，我们是大了，要说强还没有那么强，我们如果要变成美国的二分之一还要翻一倍。还有很长的要走。我觉得十年以后，中国不会停下来，中国长期发展这个，中国的国运还是很强的。我们还有很长的成长空间。只要我们坚定的市场经济这个方向不，不走回头，我们肯定能实现这个目标。我们在座大部分人都会历史性的一刻，我们变成世界第一。所以美国为什么紧张？美国也算出来了，变成世界第二，它不甘心。不管你甘心不甘心，我觉得这一天是不以任何人个人意志为转移，肯定会到来。

　　我也想了想这个问题，我们是有国运，所谓的国运有点宿命论，是谁给我们的国运呢？是哪个神仙给我们的？是给我们的吗？一下子疫情来了，影响了美国的，美国这个结果对我们有利，怎么来了疫情呢？如果没有疫情，特朗普肯定就当选了。说挺有国运的，各种迹象表明我们有国运。我认为中国的国运是掌握在每一个努力工作的中国人自己手上的。也包括在座的各位，为什么我们的经济会超越美国，就是因为中国有十几亿努力勤奋工作的人，大家可以去深圳科技园看一下，晚上12点以后出租车排长队，这么多勤奋工作的人，包括我们的企业家，那么多企业家，睡在办公室里工作，那么多的人同时在努力的工作，全世界人类历史上肯定没有过。国运就是掌握在我们自己手深，人家在睡觉，人家在按部就班的工作，大部分美国人都是这样，我们本身人就比较多，加上我们又努力，加上我们平均智商不低，加上我们搞市场经济，不走回头，所以说这个国运就掌握在我们每个人自己手上。这是我个人的一个感受。

　　第二个感受，中国资本市场未来的趋势会怎么样？我觉得肯定是长期慢牛的走势。个股会很厉害，我特别不散户二级市场买股票，我买指数基金就好了，因为你不知道哪几个股票会把指数带上去，夏博士说的我很认同，未来3%的股票把指数带上去。指数肯定是长期慢牛，中国资本市场，本来就应该是牛市，因为中国股市是反映了实体经济，中国的实体经济这么多年都在高速增长，经济这么好，为什么资本市场不好？中国股市和中国足球被随便笑话，第一个原因真正好公司，去海外上市了，如果把它们和A股的企业放在一起，做一个指数，肯定是一个牛市。我们BAT那些公司，美团、小米这些公司都没在A股上市，因为他们没办法在A股上市，它也想在A股上市，因为政策不允许他们上市，中国以前审核情况下，不是注册制，就不能在A股上市。A股上市的公司，都是长不大的公司，小而美的公司，传统的公司。真正创新的公司，能成为平台级的伟大的企业，很难通过原来证监会审核标准很难过。第二个中国大量的钱投到房地产，老百姓的储蓄转成投资，最主要的途径就是买房子，现在房子大家也不太愿意买房子了。因为感觉到未来很难大涨，房子再大涨，就成为重大的问题了，有很大的风险。正确的话，我敬佩我们的习总，特别牛，真正在控制房地产的事儿，第二个是搞军队建设，第三个是环保，真正做环保，执行力特别强。以前我们耽误了很长时间，中国资本市场长期慢牛的走势。

　　第一个原因，经过这么多年的洗牌，行业起起落落，到今天为止，它的行业格局基本形成，供给侧，我们这个行业也完成了供给侧。大量的不合格的同行已经被淘汰了，被诺亚无情淘汰了很多，也被在座各位无情淘汰了很多，以前靠募资的，靠PPT募资的，现在基本上没办法下去了。原来名气很大的机构，当时一下子冒的特别凶的机构，后来一下子就销声匿迹了。市场开始进入到比较有次序的竞争了。虽然在局部细分行业里面，形成了一定的泡沫。比如说半导体和生物医药，总体来说还是专业选手的竞争，比以前好多了，以前二级市场牛市起来的时候，一级市场都会全民PE，我们以前碰到的对手，去一个企业去谈，那都是几十家几百家都没听说过，很盲目跟你抢一级项目，那个时候有点不适应。现在基本上碰到的都是红山、高瓴资本、IDG、达晨，这几家公司，大家还是有一定的次序在参与这个市场。市场好的优质项目还非常多，你只要别盯着个别泡沫的领域，足够我们投资了。现在是特别好的投资时机。二级市场，一募资都几百亿，一天就秒杀，明年可能要小心几百人的赛道，所有人都到一个地方去要特别小心，投资都要有逆向思考的能力。

　　第二，最大的利好就是IPO退出这个事情，至少未来两年，都是大扩容的时代，国家一直把这个资本市场做起来，开科创板，搞注册制这些事情，它的出发点并不是让各位二级市场赚钱，我相信我们的领导并不是在二级市场投资赚钱这个出发点肯定不是这样的，最核心的出发点是融资，上市，这是它喜闻乐见的，并不喜闻乐见谁炒股票赚多少恰，促进科技市场融资，这是它喜闻乐见，这是他最大的政绩，所以未来几年IPO退出非常的火爆。今年我看有500多家企业退了，明年还会创新高，创业板上半年搞注册制了，到8月份才搞注册制创业板，加上全面注册制，的不审了，审核全部下放到两个交易所，交易所两个竞争，我们特别喜欢这种局面，两个比谁快，比谁包容性强，比谁服务好，我们每个企业都被所和深交所做上市推广的工作，推广到所上，第二天请深交所上，都抢好公司。深交所所，都在各省成立上市推广办公室，在广州成立一个很大的办公室，抢珠三角的项目，深交所在上海抢长三角的项目，这是对我们企业是特别有利的。同时上市一个是包容性很强，亏损的公司也可以强，以前很多公司没法在A股上市，因为亏损不能上市，科创板第五套标准，允许未盈利的公司上市，最近有一家没有收入的公司在科创板上市了，它收入是零，估值多少呢？估值一千亿，康希洛，正好赶上这个疫苗了，说明包容性很强了，没盈利可以，入也可以。上市时间比较确定，三个月就三个月，你报进去三个月，你三个月反馈，差不多半年的时间，基本上就能出来。以前我们的企业报到证监会的时间是完全不可控的，我有一个企业，报到证监会三年，报进去三年才过会，加上多次暂停，不管股市崩盘还是股灾，A股都不会行政性的把IPO停下来，为什么以前的基金，比较抱怨，退出慢了，是因为IPO停在那里，多次停，我们怎么努力也没有用。主要是政策不确定。还有我们不用找关系了，为什么证监会抓了那么多人，因为掌握着，没理由，没有正当理由把企业毙掉，为什么毙我不知道，为什么我能过，不知道，同样一个事情，这个企业过，那个企业不能过，现在预期非常明确，能不能上市。确定性也很亲，我们达晨带领20多家公司上市，也创了我们历史记录。我们20年上了100家公司，今年9月份达晨创投100家企业上市，未来100家是在三年以后实现，就这么快，我们每年会上30多家，我们的基金LP是最大的受益人，你们是最大的受益者。

　　还有一个是上市以后估值挺好，流动性也不错，因为我们中国二级市场对我们非常友好。有大量的散户在里面，所以流动性特别好，同样的公司，A股跟H股，A股远远高于H股，原因就是流动性的溢价，同样一个公司，在A股上市和海外上市，A股估值就是比较高，这个也是很不正常的。但是对我们人民币特别友好，我们可以很高的价格卖出去。背后一级市场的投资是最大的受益者。

　　第四点变化就是减持新规，显著放宽了，我们投资一个企业到上市，上完市以后不能马上卖股票，我们一个季度只能卖1%，如果持有这个公司10%的股份，卖两年才能卖掉，一个季度卖1%，又把我们减持大大放慢了，我们有一个公司持有30%的股份，不知道卖到哪一年去了。上市还卖了七年才能卖掉，就是很的。现在把这个大大的放宽了，基本上我们大部分投资的企业，都可以豁免这个。大部分上市都豁免这个，所以对于我们资金的回流，DPI现金回流很有帮助。

　　更重要的是什么呢？我们并不担心好企业没有了，后续好的公司，大大的层出不穷，新的创业者，一代比一代高，新的项目质量也在不断的提高。并不担心我们新的基金投不到更好的项目。我说新冠疫情是对我们被投企业，对所有的创业公司是一次免费的体检，现在在这个时点上，还能历史增长的公司，肯定是好公司。在这种经济相对不好的时候，加上疫情影响的情况下，我们还能够逆势增长。我们在疫情期间，和疫情过去以后，做了两次的复盘，对达晨投资的500个公司，还是给我们很大的信心。我们的企业家还是体现了很强的战斗力和韧性，扛过去了最困难的时候，现在企业都表现的非常突出。我们每天碰到新的企业，看到很多新的创业公司让我们兴奋和激动，我们晚上都睡不着觉，确实好的项目大量的出现，不仅仅在一个地方，美国就在硅谷那个地方，就美国就在硅谷有创业者，其他地方都没有。中国武汉长沙二线城市，还有一线城市都有很多创业人群，不光是一个行业，不光搞互联网创业，芯片创业，各行各业都有大量创新的机会，这是让我们最兴奋的，我们不担心我们新的基金的投资。

　　我再给大家报告一下我们对未来怎么投资的一些具体方向的思考。我们现在这个时点上投资，一定要找到相对确定性的企业，确定性的方向，打造面向未来的新兴行业的投资组合。这里面就是两个方向，一个是更硬的硬科技，一个是更新的新消费。硬科技加新消费，硬科技要够硬，新消费要够新，这两个在中国都有很大的机会。在美国消费行业也没什么太大的机会。因为没有新消费出现，中国不断出现消费的机会。

　　我稍微展开说一下。最近跟很多企业家交流，我发现说的第一句话，都很相似，我们要感谢特朗普，特别感谢特朗普，生意怎么样？感谢特朗普，为什么？生意突然变好了，我们很多硬科技创业的公司，他们以前没办法进入到很大的企业给他们做供应链，比如说华为，以前就很难进入华为，以前我们企业产品不管怎么好，你要进入华为做它的供应非常的难。做华为的共享是很难的，搞关系也没有用，华为是国际范儿的公司，他选最好的供应商，选最好的产品，谁好买谁的。可能中兴通讯还好一点，通过关系能搞进去，但是现在华为突然之间美国几百亿不能采购了，全都国内采购，我们一些企业被华为求着供货。我们这些企业产品质量不稳定，华为人派人手把手教你，我们的产品比较贵，成本降不下来，成本降不下来，华为贵也要，以前免费送给华为，华为都不用。不要说占了便宜了，类似这样的企业，现在比比皆是。不光是华为，很多企业，不光是美国要去美化，去A，A就是美国。哪怕日本、韩国、欧洲的供应商，我们现在都保持，因为美国的影响力，它的影响力太强了，哪一天突然邀请日本韩国企业不给中国供货，特别是材料类的公司，日本韩国是很强的。我刚去一个公司，就是做olay上一轮材料的，因为京东方全是从日本韩国买的材料，百分之百，所以很紧张。这个领域不像半导体那个领域被美国控制，可能被日本韩国控制，他们也很紧张，现在找国内的供应商，现在各行各业做国产替代，以前做自主可控，国产替代这个事情，是很着急的，但是市场部接受。没有市场机会，那些七叶一枝做不起来，很痛苦。现在爆发式的机会，现在加班加点干不过来。这个是未来最强劲的创业和投资的主题。其实我们投资，就是沿着掐脖子的项目找就好了，哪些掐脖子有名单的，所谓掐脖子是哪些行业，哪些细分的产品，是进口占的比重特别高的，特别是美国进口占的比重特别高的，你投资创业就好了，这是最简单的一个投资逻辑和创业逻辑。包括我们所谓的新创产业，这个名字就是自主可控，我们要打造一个全国产化的信息产业。包括我们的服务器，我们的芯片，我们的操作系统，办公软件，全部要国产化，在很政军里面，限期全部换成国产化，这个市场也是巨大的，只要在新创名单里面的企业，生意都很好。创造出了一个新的市场，只要给我们时间，实际上科技创新步伐在放慢，过去很长时间并没有出现性的技术。这就给我们中国企业追赶提供了很好的机会，整个创新在相对放慢，我们这样追上去，迟早会追上去的。

　　第二个方向，我们也看到5G，今年是5G元年，5G迅速在中国，比全世界都快的部署，中国的运营商是国有的，不讲究经济效益，更多讲社会效益。这也体现了我们的优越性，5G铺上去以后，它的应用也是很多应用，特别是在物联业领域，产业互联网领域，会有很多应用，只是我们不一定想象得到。疫情以后，各行各业都在线上化，刚才说社区团购，把我们菜市场，传统卖菜的行业都搞成线上化了，导致我们信息产业会蓬勃发展，需求特别大。我们的云计算，我们的大数据，包括网络安全公司，会有蓬勃向上的机会。

　　第三个，大的赛道，就是所有的投资机构几乎目前都把它作为主要的赛道，达晨也是这样，在过去几年，我们大大加强了医疗健康的投资团队，也投了很多比较优秀的公司，陆续也浮出水面了，前面提到了新冠疫情的疫苗，中国一共有五条技术线，我们投了两条，一条是康希洛，一条是IDVC，我也比较自豪有成就感，我们参与了两个企业在里面，这两个企业一个企业上市了，一个企业即将上市，这个也比较自豪，为抗疫作出了一定的贡献。另外重点投资的是医疗服务这个领域，在我们新的基金里面会进一步加强。

　　创新药这个领域，泡沫特别大。第二个，国家集采采购价格杀的特别的厉害，这个有很大的不确定性，但是医疗服务这个行业，它是消费属性，长期它的雪道足够长也足够厚，值得我们长期持有。我们是人民币基金里面，国内基金里面，投资这个领域最成功的基金，包括爱尔眼科、瑞鹏宠物、美维、口琴、邦尔骨科，包括医美都可以投资很长的时间，持有很长的时间，因为是很稳定的行业。

　　我最后说一个我看好的行业是军工行业，军工行业我们也感谢特朗普，搞的关系很紧张，地缘关系非常紧张，经常说打仗，跟印度关系也很紧张，被美国，现在说要打仗，跟。我们部队在做实弹演习，以前是实战演习，很多企业向民营开道，我们以前投了几十家这样的公司，最近两年特别扛周期，生意特别好，以前都是苦哈哈的，很多年苦哈哈，现在订单陆续下来，特别是能列到武器装备的型号里面。那些企业爆炸式增长，国际形势越紧张，军工企业越景气，因为它是对抗的嘛。这个领域确定性很强，以前偷偷摸摸这里还用国外的东西，现在完全不能用了，对中国企业有很大的新的市场出现。

　　二级市场大家值得关注一下，二级市场军工行业企业特别少，特别是民营企业。未来会有一大批出现，它会大规模的证券化。

　　最后是消费行业，前面我说了，中国是一个巨大的消费人群，同时中国又是新兴的消费，主要的消费人群是80后90后甚至00后，90后00后是主力消费人群，我看在座各位都不是主力消费人群了，他们认为的品牌，跟我们想象的品牌完全不一样。我小孩十几岁，18岁了，你要说喝水，肯定不会喝娃哈哈，我们要喝农夫山泉好像挺有品位，他要喝元气森林，一箱一箱搬回去喝，我也不知道为什么要喝它，他们说你们都out了，他们不在线下买，他们接触的不是中央台，我们家电视一年开一次，我们家电视春晚的时候开一次，平时没人看，下一代新人类，是主流的消费人群。他们想的跟我们不一样。所以所有的品牌，都值得重新做一次。

　　第一点，我们这个行业太多和传奇的故事，实际上我们这个行业真实的一面，跟很多企业没有什么区别，我们就是研究型的组织，就是一个扎扎实实做好产品的组织，就是每天不断的复盘，失败的赶紧总结，下次不要交学费了，你成功了，赶紧总结这个成功能不能复制，有什么问题赶紧纠正你的问题，把你的动作纠正一下，把投资做到持续，可以移植性做的比较好，成功率高一些，变成专业的选手，千万不是业余的撞大运的选手，心态上不能着急，不能抓短期的机会，我发现抓短期的机会最后都是被教训的，我到今天心态特别好，不跟别人争也不跟别人抢，看远一点，长期主义肯定是对的。

　　第二个，我们这个行业是一个手工劳动，永远是手工作坊式，就是一个工匠去工作，我记得有一段时间，有一个同行，我不点名了，他说PE行业VC行业可以工业化的流水线的去投资，有这么一个机构，规模特别的大，因为它觉得投资没什么门槛，任何人都可以做，可以工业化流水线个项目，哪怕没做过投资都可以干，这个机构变成一个行业第一了，这个行业已经没有了，不知道哪里去了。说我们已经out了，我们新一代的机构，我们用工业化流水线你们，我现在还是相信，我们这个行业还是需要精耕细作的手工劳动工匠，出细活出精品，这才是正道，不要追求短期的规模和速度，不要跟别人去抢，所以安静的时候特别美好，安静的时候可以思考，思考出一些东西，你才会等到美好的项目出现，最好的时候是安静的时候，肯定不是你抢的时候，抢到一个项目，往往吃大亏。

　　再有还是回到行业研究，我们为什么招人，都招有研究能力的人，而不是上门抢项目的人，找产业背景的人，希望他们通过研究，创造一些新的认知，这个认知能够超越同行。只要超越半步就行，这里就能创造巨大的财富，我们这个行业认知比别人早一点，就能创造巨大的财富。怎么产生认知差呢？就靠多做产业交流和多做产业研究。如果你做好这个，很可能被泡沫吞进去，因为市场上大量的泡沫扎堆，中国人做投资特别喜欢扎堆，什么东西起来之后一哄而上，前几年做办公体投资，两个桌子20多个人，全市场看半导体，现在十个机构都说自己主力投半导体。几乎都是这样子。

　　项目很多，能赚钱的也很多，但是我们发现每一个基金里面，真正带来巨大回报的，和整个基金收益率能够很大提升的，是少数的明星项目，所以一定要投到有可能给基金带来巨大回报的明星项目，多产生明星项目，比如说我们一期基金，有一个项目把基金收回来好几倍，二级基金业收回来好几倍，后面的基金，也都会有，一个项目回本好几倍，案例会不断的出现。这个才有可能，如果你投一堆，不痛不痒的，不上不下的，也做不大，也不会死的项目，最后整个基金的回报还是不高，哪怕你没有什么失败，还是不高。所以一定要赌个大的，赌出大的来，基金才会有很好的回报。

　　再一个，我们一定要找好自己的根据地，因为行业太多了，前面说那么多行业，我们肯定有自己的根据地，达晨根据地肯定是硬科技，我们是先进制造，我们扎的很深，我们投的公司上市一百多个，50个上市公司都是这个领域的，现在所有机构投资者，重点投硬科技，我们过去20年就投的这几个公司，我们互联网公司投的很少，也不怎么成功。这个我们要进一步加强。同时，把根据地扎深以后，也可以做一些延展，比如说我们在医疗方面，比如说我们在消费行业，我们也做了很好的延伸布局，如果没有根据地了，很陷入跟别人盲目的竞争。以价格战抢项目，那样很被动的局面。

　　现在重点投资两头的公司，一个是市场没有关注的，投进去，冒很多风险，但是赚很多钱。另外一种就是优质的IPO，未来两年就是上市的黄金时间窗口，大部分都是扩容阶段，你投资优质的，未来还有成长性的，价格得到一定控制的项目，性价比是最高的。为什么里面投进去了？肯定是你的品牌影响力，很多企业需要我们展台，不是缺钱的事儿，因为注册制很关键，因为你投了，交易所审核的时候，看重一些，发行的价格高一些，宁愿价格合理的情况下，让你先进，所以这里面确定性很强，相对后期的项目，我们肯定不会放过。性价比不高，我们还是看未来的成长，二级市场未来的估值能不能也给很高，这是头两头的策略，目前阶段性价比很高。估值那一段，那一类项目要pass掉。

　　要创造一些价值，这种情况只有一个大的机构，一个平台型的公司，因为你才有资源对接到你的对手身上，因为小的机构根本没有这个资源，比如说在深圳，我跟深圳建行合作，我只要出一个推荐函，信用的，无条件的贷款一千万，只要我推荐一个推荐函，不需要我承担风险责任，因为他信任我们达晨品牌，对于初创公司，这个蛮管用，类似这样的，我们可以聚集很多资源，把它赋能。超过50%以上的基金经理是放在跟企业一起，怎么把企业一起做大。玉米地里的大嫂